钢铁去产能叠加限产，供给收缩

根据国务院发布的钢铁化解过剩产能指导意见，今年钢铁去产能目标为4500万吨。截至7月末，全年目标任务仅完成了47%，其中，浙江等四省份率先完成全年任务，河北等八省份完成进度在10%—35%之间，重庆完成2.3%，内蒙古等十省份和新疆生产建设兵团等地区尚未实质性启动有关工作。市场对下半年钢铁加速去产能形成共识。

在去产能大背景下，钢铁限产活动频现。在接下来的8—10月期间，杭州G20峰会、唐山金鸡百花电影节、唐山拉美企业家峰会以及唐山世园会闭幕式等大型活动接踵而至，钢铁生产面临环保压力，预计当地钢厂将有不同程度限产。在7月环保限产压力包括江苏中频炉钢厂环保督察和唐山抗震40周年纪念活动环保限产的影响下，当月粗钢产量出现明显下降。国家统计局数据显示，7月全国日均粗钢产量215.5万吨，较6月减少16万吨或6.9%，逼近2月产量洼地。有鉴于此，我们认为未来两个多月里，环保压力将继续制约钢铁生产，钢铁供给将呈收缩状态。

库存方面，7月中旬以来的4周，螺纹钢社会库存持续回升，累计增加36.5万吨，至387.2万吨，同比降幅从41.4%收窄至24%。从库存上升的城市分布来看，我们认为库存上升除了受需求季节性减弱的影响外，更重要的是与7月以来异常高温、暴雨天气以及工地环保停工等不可抗力因素有关，比如杭州及周边城市工地为配合G20而停工。因此，近期库存的持续上升存在多方面影响，不能简单视为需求变差。钢厂库存方面，7月下旬重点企业钢材库存环比大幅减少8.1%，至1284万吨，为4月下旬以来最低，同比下降15.1%。在当前钢厂利润尚可、库存压力不明显、“金九”需求旺季临近的背景下，预计钢厂降价抛售库存的可能性不大。